尽管美联储不久前上演了最强“鹰派转身”,但顽强的美股在回调一周后绝地反击,于本周一触及4807.02点的历史新高,并在这之前的四个交易日中累计大涨近5%。一众交易员感叹――“圣诞反弹”虽迟但到。

就目前的走势看,美股势如破竹。在此前奥密克戎来袭时,仍预计标准普尔500指数到2022年底的目标价位是5100点,即再涨近10%。尽管表面形势一片大好,但实则分化剧烈――大盘股表现较好,而中小成长股近期持续承压,周一指数上涨1.4%,“木头姐”伍德(Cathie Wood)旗下ARKK基金却下跌了1.7%,该基金今年以来已下跌了22%,有望创下2014年成立以来最差的年度表现。

另一头,CEO马斯克近期持续抛售公司股票,该公司股价一度重挫、跌至900美元以下,也在12月冲击了整体市场情绪。但市场可能都被马斯克的“财技”忽悠了――他卖出的1700万股 (10%的股份)主要是用来缴税,而税的大部分则是他行使特斯拉期权后需要缴纳的资本利得税等。换言之。马斯克一手出货,一手入货,且行使期权购入的股数更多于卖出,特斯拉股价如今再度突破1000美元大关,为标普500在“涨声”中跨年贡献了力量。

“圣诞反弹”虽迟但到

美股今年表现亮眼。截至上周,今年以来,大盘蓝筹为主的标普500指数涨幅为27.7%,科技股为主的为28.47%,代表中小市值板块的罗素2000为15.19%。

美联储的“鹰派转身”成了年底美股牛市路上的一个负面“小插曲”。鉴于触及40年新高的通胀(11月美国CPI达6.8%),美联储在12月宣布加速削减资产购买规模,从此前的150亿美元提升至300亿美元,并预计2022年加息3次(此前共识预期为1~2次),这一度导致标普500指数大跌,回调进入4500点的区间,为圣诞前的市场气氛蒙上了阴影。

不过,“圣诞反弹”虽迟但到。从12月21日开始后的四个交易日,标普500走出四根大阳线,累计涨幅近5%,直接将指数推向了4800点。市场似乎已经消化了货币紧缩的预期。摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰告诉记者,2022年甚至2023年的商业周期仍可能处于扩张期,这也允许美联储逐渐加息。目前加息的节奏仍然缓慢,回顾21世纪初,几乎每次议息会议都会加息,即一年加息近8次,当时利率水平也接近6%。

目前,主流机构仍看涨2022年的美股走势,尽管涨幅将趋弱。资产管理资产配置基金经理罗迪对记者表示,对2022年的美股相对乐观,即便是考虑到加息、疫情,美国经济的基本面的复苏比2008年以来的复苏更稳健,“最主要的原因之一是美国居民的财务状况相对较好,潜在的消费力强劲,在疫情后有更大的消费意愿。”他称,疫情并未阻碍经济重启的进程,疫苗和特效药如果能进一步提振各界信心,将会继续支持就业和消费力,预计周期类资产会得益于周期上行的趋势。

高盛维持对标普500到2022年底的目标价位是5100点。“这些增长将主要由每股收益预期增长8%和稳定的市盈率所驱动,由盈利推高市场至纪录高位,而指数估值实际上在收缩。”

鉴于标普500的估值已经高达25倍,则认为,我们仍处于中周期的转变中,此时更难捕获超额收益,在质量/垃圾、价值/增长、大盘/小盘、低波动率/高波动率之间的分化将持续,此时需要持有更具防御性、高质量的大盘股。

“木头姐”跌落神坛

在股市一片欢腾的表象下,并非所有基金都水涨船高。今年市场风格并不青睐中小盘成长股,但“木头姐”的糟糕表现也仍令投资者难以接受。

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“木头姐”旗下ARKK(ARK Innovation ETF)基金今年以来下跌了近22%,有望创下2014年成立以来最差的年度表现。去年,这只基金收获了将近150%的回报率,广受市场的好评。TeladocHealth、Zoom视频通讯 、Zillow等股票是ARKK的主要押注,但上述这些股票今年的表现都不尽如人意。2021年,Teladoc股价累跌54%,Zoom股价累跌48%,Zillow股价累跌56%。上周,伍德发文为其投资策略进行辩护,她预计未来五年方舟基金“颠覆性创新投资策略”的回报率或高达30%~40%。

用“跌落神坛”形容“木头姐”再贴切不过。自2014年10月成立以来,ARKK年均回报率为39%,这意味着如果在基金成立时投资了1万美元,那么今年2月初它的价值就会超过7.8万美元,投资标普500指数的回报则不到2.2万美元。然而,2021年由于美债收益率攀升、通胀反弹,这对伍德钟爱的成长股构成威胁,而她的成长股基金的回撤幅度也远超同类。

一位熟悉ARK、业绩排名全美前十的美股中小盘股基金经理对第一财经记者表示:“由于伍德的持仓多是她笃信的那些高估值‘颠覆式创新’概念股,这也意味着当风向逆转时,赎回压力将被放大,且众多对冲基金开始将ARK的持仓作为做空标的,一些纯做多的公募基金经理则在极力避免持仓与ARK重合。”

这位基金经理还称:“当你有几股股票时,你的确拥有它,但当你有很多股票时,股票就拥有了你。ARK本身已成了一个巨大的市场风险,尤其是其不断追逐动能、买入高估值公司,在资产规模暴涨的背景下仍不采取任何限制申购的举措。”根据Factset测算,鉴于ARKK(创新ETF)拥有250亿美元的巨额资产,如果一天里就出现10亿美元的赎回,那么持仓公司承压几乎是不可避免的。

在同行看来,伍德对她自身的投资理念有一种宗教式的信仰,她始终坚信“好的通缩”,即由创新驱动的通缩,带来成本降低、效能提高,从而使得价格下降、带动需求攀升;而所谓坏的通缩,通常是因一些大型企业短视而造成的,利润没有用于投资未来,而是用来发放股利和回购股票,如GE、借了不少债,最后只能通过产品降价来还债,这种降价带来的通缩是极为不利的。

对于这些受益于“好的通缩”的公司的投资,她几乎不计较估值。伍德此前表示,颠覆式创新类公司有一个显著特征,随着销售量翻倍,成本就会稳步下降。例如,工业机器人的成本降幅是50%,基因测序为40%,电池组是28%。“当价格快速下降时,需求就会爆发。”

马斯克成“数学鬼才”

在今年的美股市场上,马斯克可以说是和伍德一样受到投资者高度关注的风云人物,年底他在特斯拉股票的买卖上大秀“财技”,甚至被网友称为“数学鬼才”。

当地时间周二,马斯克又抛售了934090股特斯拉股票,市值约10.2亿美元。截至目前,马斯克已经抛售了1560万股特斯拉股票,价值约164亿美元,已经达到他此前承诺出售股票数的92%。在上周的一条推文中,马斯克表示,他“几乎完成了”减持10%特斯拉股票的计划。根据媒体统计,截至目前,马斯克净资产为2789亿美元,今年财富增长了将近80%。

在四季度抛售的消息传出之初,特斯拉股价大跌,引发市场恐慌。11月的第二周,特斯拉的股价在一周内累计下跌了约20%,并在12月20日跌破900美元大关,11月初一度触及1243.49美元的历史新高。

不过,12月21日,马斯克在接受美国讽刺网站Babylon Bee的采访时表示,抛售股票就是为了纳税。作为董事会给马斯克的奖励,马斯克近些年获得了2634万股期权,这批期权将在2022年8月13日到期。他需为这份期权支付约150亿美元的税费,但马斯克手上的现金无法支付这一巨额税费,他只能出售股票来支付。

根据记者统计,截至12月22日,马斯克合共约购了1915万股股票期权,而他的期权合约行使价为每股6.24美元,需要缴纳巨额资本利得税。此外,这也表明,其实他约定抛出股票(1700万股)实则还不及行使期权购入的股票。于是投资者似乎吃了一颗定心丸,特斯拉亦从21日开始走出四连阳,股价再度突破1088美元。

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