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浙商证券股份有限公司李丹,徐晴近期对吉祥航空(603885)进行研究并发布了研究报告《吉祥航空2022三季报点评报告:Q3收入利润边际改善,客收显著提升》,本报告对吉祥航空给出增持评级,当前股价为13.66元。

吉祥航空(603885)

投资要点

事件:公司2022年前三季度实现营业收入64.9亿元,同比-29%;实现归母净利润-29.7亿元。22Q3实现营业收入30.8亿元,同比-0.1%,实现归母净利润-10.8亿元。

Q3经营边际改善,环比减亏。

随着上海疫情得到控制,虽然全国范围内依然伴随疫情反复,但整体来看三季度经营环境环比改善,叠加暑期旺季来临,Q3收入环比+233%,Q3归母净利润-10.8亿元,环比减亏2.7亿元。前三季度收入恢复至2019年的50%,Q3收入与去年同期持平,恢复至2019年的63%。

油价高企+人民币贬值对利润带来负贡献,单位成本大幅提升

公司Q3营业成本同比+19%,单位ASK成本同比+29%,主要由于油价上升带来的航油成本上升,22Q3航空煤油到岸完税价格同比增长90%以上。Q3财务费用同比增加6亿元,主要由于Q3期间人民币贬值约6%,产生汇兑损失约8亿元。

Q3单位RPK收益同比+15%,票价弹性体现。

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公司前三季度ASK恢复至2019年的65%、RPK恢复至2019年的57%;Q3ASK、RPK分别恢复至2019年的74%、60%,与上半年相比明显改善。仅考虑国内,公司Q3ASK、RPK分别恢复至2019年的92%、73%。在供需结构和燃油附加费的共同带动下,公司单位RPK收益同比+15%,票价弹性有所体现。

资产负债率环比下降,定增完成缓解现金流压力

截至0930,公司资产负债率77%,与0630相比下降3pct,流动比率、现金比率与22上半年末相比均有所提高。8月10日,公司公告定增落地,实际募集资金33亿元,将大幅缓解公司现金流压力。在较为频繁的疫情的扰动下,公司Q1-Q3单季度经营现金流均为正,体现公司运营和成本控制能力。

投资建议:考虑到2022年疫情及油价带来的负面影响,我们略下调22年的盈利预测,随着出行需求复苏带来的供需格局变化体现,我们预计23、24年将逐步释放业绩弹性,维持此前对于23、24年的盈利预测。我们预计22-24年公司归母净利润分别为-38、11、23亿元,定增价格13.32元/股,具备一定安全边界,维持“增持”评级。

风险提示:疫情、油价、汇率、突发事件等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券(600109)郑树明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为34.89%,其预测2022年度归属净利润为亏损3.02亿。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为18.61。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,吉祥航空(603885)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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